Nopeasti noussut korkotaso näkyy suoraan tulevien vuosien tuotto-odotuksissa, kertoo korkosijoitusjohtaja Juhamatti Pukka.
Miltä markkina näyttää korkosijoitusten osalta?
Vuosi 2026 on ollut korkomarkkinoille hankala. Korkojen nousu on painanut kaikkien korkoluokkien tuottoja: vuoden alusta lokakuun loppuun euroalueen valtionlainat olivat laskeneet 2,3 prosenttia, Euro Investment Grade -lainat 0,5 prosenttia ja Euro High Yield -lainat 1,0 prosenttia.
Saksan valtionlainojen korot ovat nyt korkeimmillaan sitten finanssikriisin. Iranin sota on nostanut erityisesti korkokäyrän lyhyttä päätä, kun ohjauskorot nousivat ja markkina alkoi odottaa lisää nostoja.
Tuottoerot pitivät pintansa syksyyn asti, ja viimeaikainen leveneminen on tehnyt niistä kohtuullisia. Ne eivät ole historiallisesti katsottuna halpoja mutta eivät enää kalliitakaan.
Yritysten fundamentit ovat kuitenkin vahvat. Nettovelka suhteessa käyttökatteeseen on vakaa, marginaalit hyvät ja kassat suuret. Yritysten kannattavuus on vahvaa, ja epävarmassa ympäristössä päähuomio on pysynyt toimintojen tehostamisessa ja taseiden vahvistamisessa.
Ovatko pitkän ajan tuotto-odotukset muuttuneet?
Tuotto-odotukset ovat nousseet selvästi. Nopeasti noussut korkotaso näkyy suoraan tulevien vuosien tuotto-odotuksissa.
Arviomme seuraavan kolmen vuoden vuotuisista tuotoista on euroalueen valtionlainoille 3–4 prosenttia, eurooppalaiselle Investment Gradelle 4–5 prosenttia ja eurooppalaiselle High Yieldille 6–7 prosenttia. Tämän vuosikymmenen toteutuneet tuotot ovat olleet merkittävästi alhaisempia tai jopa negatiivisia, joten nollakorkoaikakauden vaikutus on nyt takana.
Yrityslainojen tuottotaso on korkea historiaan nähden ja lähellä osakkeiden pitkän aikavälin tuottoja: lokakuun lopussa High Yield -lainojen tuottotaso oli 7,3 prosenttia ja Investment Grade -lainojen 4,3 prosenttia.
Mitkä ovat omaisuusluokan suurimmat riskit?
Iranin sodan pitkittyminen voisi pitää inflaation koholla ja keskuspankit haukkamaisina. Markkina hinnoittelee jo Euroopan keskuspankille lähes kolme ja Yhdysvaltain keskuspankille noin kolme lisänostoa seuraavan vuoden aikana. Mikäli inflaatio osoittautuu pidempiaikaiseksi ja energian hintoja laajemmaksi, joutuisivat keskuspankit nostamaan ohjauskorkojaan vielä odotettua enemmänkin, millä olisi sijoittajasentimenttiin ja makrotalouteen selvästi heikentävä vaikutus.
Pitkät korot ovat nousupaineessa pääosin muista syistä kuin sodan vuoksi: taustalla ovat valtavat investointitarpeet, alijäämät, parantuneet euroalueen kasvunäkymät ja huolet inflaation asettumisesta pitkäaikaisesti Euroopan keskuspankin tavoitetasoa korkeammaksi.
Myös euroalueeseen liittyy riskejä. Ranskan tuottoero Saksaan kävi yli 170 korkopisteessä, mikä osoittaa, että liiallinen velkaantuminen ja krooniset alijäämät voivat johtaa ennen pitkään uskottavuuden menetykseen velkakirjamarkkinoilla. Tuottoerot voivat levitä edelleen, jos riskisentimentti heikkenee.
Hyperskaalaajat tarvitsevat valtavasti rahoitusta, mikä lisää tarjontariskiä. Näiden yhtiöiden osuus eurooppalaisesta Investment Grade -indeksistä voi nousta nykyisestä 1,2 prosentista 5,7–7,9 prosenttiin vuoden 2030 mennessä. Toistaiseksi valtaosa liikkeeseenlaskuista on kuitenkin tapahtunut dollarimarkkinassa.
Entä sen merkittävimmät mahdollisuudet?
Korkokäyrän lyhyt pää on kärsinyt etupainotteisesti ja hyötyisi nopeasti Iranin sodan päättymisestä. Korkea lähtötuotto puolestaan antaa puskuria korko- ja tuottoeroliikkeitä vastaan.
Yrityslainat tarjoavat korkomarkkinoiden houkuttelevimman riskikorjatun tuoton verrattuna pitkän duraation valtionlainoihin.
Lisäksi jälleenrahoitusriski on suhteellisen matala. Liikkeeseenlaskijat ovat aktiivisesti jälleenrahoittaneet tulevien vuosien erääntymisiä siirtäen maturiteettivalleja pitkälle tulevaisuuteen. Samalla High Yield -yhtiöiden kassojen suhde velkoihin on jäänyt reilusti päälle pitkän ajan keskiarvojen.
Mitä muuta olisi hyvä ymmärtää korkomarkkinasta?
Korkomarkkinoilla pitkäjänteisyys on pääosassa. Tämän vuoden korkoliike on heikentänyt lyhyen aikavälin tuottoja, mutta samalla se on kasvattanut tulevaa tuottopotentiaalia selvästi.
Me Evlillä painotamme yrityslainoja niin kauan kuin luottofundamentit pysyvät vahvoina. Uskomme parhaan riskikorjatun tuoton syntyvän yritysriskiä ottamalla ja alipainottamalla pitkän korkoriskin valtionlainamarkkinaa, jonka odotamme jatkossakin kärsivän nousevista pitkistä koroista.
Lue muiden omaisuusluokkien näkymät vuodelle 2027
Historiallinen tuotto ei ole tae tulevasta tuotosta. Sijoituksen arvo voi nousta ja laskea ja sijoittaja voi menettää sijoittamansa pääoman osittain tai kokonaan. Artikkelin sisältöä ei tule pitää sijoitusneuvontana eikä sen perusteella tule tehdä sijoituspäätöstä. Tuotto-odotus perustuu Evlin tekemiin erilaisiin arvioihin ja oletuksiin historiallisesta ja tulevasta kehityksestä eikä ole takeita, että ilmoitettu tuotto-odotus toteutuu.
