Kun hahmottelimme näkemystämme tammikuussa, kysymys kuului, muodostuuko vuodesta 2026 poikkeuksellisen vahva sijoitusvuosi vai uuden markkinakuplan alku. Osakemarkkinoiden vahva alkuvuosi jatkui helmikuun loppuun, kunnes Iranin sota laukaisi maaliskuussa jyrkän, mutta lyhytkestoisen korjausliikkeen.
Vuoden puolivälissä vaaka on kallistunut ensiksi mainitun skenaarion puolelle: osakkeet nousivat voimakkaasti huhtikuun alusta lähtien, talousdata pysyi hyvänä ja tekoälyinvestointien sykli jatkui keskeytyksettä.
Tämän nousun jälkeen kevensimme osakkeiden ylipainoa kesäkuussa ja kotiutimme hieman voittoja. Näin vahva nousu puoltaa myös tiettyä varovaisuutta: markkinan tasaantuminen lähikuukausina näyttää sekä todennäköiseltä että terveeltä. Positioiden keventäminen ylioptimistiseen nousumarkkinaan oli luonteva tapa varautua tähän. Kevennys oli kuitenkin maltillinen, ja näkemyksemme pysyy myönteisenä: suhtaudumme osakkeisiin positiivisesti seuraavan 6–12 kuukauden aikajänteellä ja pidämme ne maltillisessa ylipainossa. Perusteet riskinotolle ovat ennallaan; toimimme nyt vain hieman kurinalaisemmin kuin kesäkuun alun huippulukemissa.
1. Myönteinen osakenäkemys – voittoja kotiutettu osittain
Markkinaympäristö on edelleen suotuisa ja talousnäkymät vakaat – ja juuri tämä, ei niinkään markkinatunnelma, pitää meidät osakkeissa ylipainossa. Kevään voimakkaan nousun jälkeen oli perusteltua kotiuttaa osa voitoista, joten kevensimme ylipainoa kesäkuun alussa. Tästä syntynyt allokaatio on harkitun maltillinen: olemme positiivisia 6–12 kuukauden aikahorisontilla ja edelleen mukana pidemmässä nousutrendissä, mutta pidämme salkussa enemmän liikkumavaraa kuin aiemmin. Suosimme siis edelleen osakkeita korkosijoituksiin nähden, mutta pienemmällä ylipainolla.
2. Hyvä sijoitusympäristö: elpyvä kasvu, vahva tuloskehitys
Fundamentit tekevät suurimman työn, eivät markkinatunnelmat. Makroympäristö on kohentunut: teollisuussektori on toipumassa, ja Yhdysvaltojen laajempi talouskuva on muuttunut positiivisemmaksi. Ensimmäisen vuosineljänneksen tulokset olivat vahvoja tekoälyteemojen vetämänä. Tulosennusteet ovat selvästi pitkän aikavälin keskiarvojensa yläpuolella, mikä näkyy analyytikoiden laajalla rintamalla nousseissa ennusteissa. Kun tähän yhdistetään vahva investointisykli ja helpottunut geopoliittinen riski, mukaan lukien jännitteitä ja energian hintoja laskenut Yhdysvaltojen ja Iranin välinen sopimus, näyttää suotuisa sijoitusympäristö olevan pikemminkin voimissaan kuin lopussa. Koska tekoälyinvestointien syklille ei näy selvää päätepistettä, loppuvuodesta 2022 käynnistyneen härkämarkkinan ajurit ovat yhä olemassa.
3. Alueellinen osakeallokaatio: kehittyvät markkinat ylipainossa, Eurooppa alipainossa
Alueelliset painotuksemme osakkeissa ovat muuttuneet. Siirryimme kehittyvien markkinoiden ylipainoon loppuvuodesta 2025, mitä tukivat merkittävä teknologialaitteiden kysyntä, edelleen maltilliset arvostuskertoimet ja suhteellisen vahva hintatrendi. Nämä tarjosivat altistumista tekoälyteemalle kohtuullisemmalla arvostuksella. Allokaatio on toiminut hyvin, sillä kehittyvien markkinoiden osakkeet ovat nousseet tänä vuonna 27 prosenttia euroissa laskettuna kesäkuun 15. päivään mennessä. Tämä on kaksinkertainen tuotto maailmanosakkeita kuvaavaan All-Country World -indeksiin nähden. Toukokuussa siirryimme Euroopassa alipainoon, sillä alueen talouskasvuennusteita on leikattu enemmän kuin muualla ja tuloskasvu pysyi alkuvuonna heikkona. Yhdysvallat pysyy neutraalina ankkurina ja tekoälyteeman keskuksena.
4. Korkoallokaatio: high yield -yrityslainat ylipainossa, valtionlainat alipainossa
Korkopositiomme heijastaa mieltymystämme luottoriskiin korkoriskin sijaan. Pidämme edelleen korkean tuoton high yield -yrityslainat ylipainossa: terve talous, vahvat yritysfundamentit ja positiivinen tulosympäristö tukevat yrityslainamarkkinoita, ja tarjolla oleva tuottotaso on edelleen houkutteleva. Pysymme alipainossa valtionlainoissa, joissa riski on epäsymmetrinen. Mikäli vahva talous ja sitkeä inflaatio painaisivat pitkiä korkoja ylemmäs, duraatio eli korkoriski olisi se, mitä halutaan välttää. Lyhyesti sanottuna suosimme yrityslainariskiä, mutta vältämme korkoriskiä.
5. Keskeisimmät riskit
Rakentava näkemys ei tarkoita sokeaa luottamusta, ja kolme riskiä vaatii huomiota. Ensimmäinen niistä liittyy korkoihin: Yhdysvaltojen sitkeä inflaatio yhdistettynä vahvaan talouteen voisi nostaa 10 vuoden valtionlainakoron yli viiteen prosenttiin. Tämä taso on historiallisesti painanut osakkeita ja erityisesti korkeamman arvostuskertoimen kasvuyhtiöitä, jotka ovat johtaneet markkinanousua. Tähän liittyy läheisesti toinen riski, eli keskuspankkien haukkamaisempi linja, mikäli inflaatio osoittautuu pysyväksi. Kolmas riski on itse tekoälysykli: odottamaton käänne huonompaan olisi merkittävin uhka nykyiselle trendille. Lisäksi jättimäisten listautumisten kauden alkaminen tarjoaa lähiaikoina testin, kun markkinoiden pitäisi sulattaa kolme erittäin suurta listautumista, joiden yhdistetty markkina-arvo on noin 4 000 miljardia dollaria. Se, kuinka helposti markkina tästä selviää, kertoo paljon sijoittajien riskinottohalukkuudesta.
Vuoden puolivälissä on hyvä syy vähentää riskejä maltillisesti ilman, että osakemarkkinoilta hypätään pois. Kotiutimme osan kevään voitoista, mutta suotuisat markkinatekijät ovat yhä voimassa: toipuva talous, laaja-alaisempi tuloskasvu ja tekoälysykli, jossa on vielä reilusti kasvuvaraa. Kuten tammikuussa totesimme, järkevämpi tapa suhtautua markkinoihin on uteliaisuus, pikemminkin kuin varovaisuus sinänsä, ja tällä hetkellä se tukee kehittyviä osakemarkkinoita Euroopan sijaan, yrityslainoja korkoriskin sijaan sekä salkkua, jossa on riittävästi tasapainoa kestämään edessä olevat riskit.
Mietitkö, mihin sijoittaa nyt?
Katso asiantuntijamme ideat kesän rahastovalintoihin.
Historiallinen tuotto ei ole tae tulevasta tuotosta. Sijoituksen arvo voi nousta ja laskea, ja sijoittaja voi menettää sijoittamansa pääoman osittain tai kokonaan. Artikkelin sisältöä ei tule pitää sijoitusneuvontana eikä sen perusteella tule tehdä sijoituspäätöstä.
