Den pågående konflikten i Mellanöstern ger en ny dimension av komplexitet som är svår att kvantifiera på kort sikt. Vi befinner oss för närvarande i en klassisk "risk-off"-miljö, där de initialt positiva utsikterna från årets början har grumlats av geopolitiska spänningar.
Det nuvarande läget: En period av ökad risk
Stängningen av Hormuzsundet har drivit upp oljepriset, vilket återigen har väckt inflationsoro precis när post-pandemiinflationen tycktes normaliseras. Detta har lett till en flykt mot säkerhet ("flight to safety"), där kapital söker sig till amerikanska dollar och amerikanska statsobligationer. Även om guldet nyligen har sett en korrektion, framstår detta snarare som taktisk vinsthemtagning efter en historisk uppgång, än som en förändring av dess status som en långsiktig hedge. För investerare i Emerging - och Frontiermarknader (EM/FM) skapar kombinationen av en starkare dollar och högre diskonteringsräntor en utmaning för fortsatt uppvärdering på kort sikt.
Taktisk positionering: Aktiv riskhantering
Vi följer situationen löpande och justerar Evli Emerging Frontier fondens portföljför att spegla det skiftande risklandskapet. Vi har således minskat vår exponeringen mot Mellanöstern och tagit ned risken där närheten till konflikten skapar onödig volatilitet. Samtidigt omallokerar vi kapital till andra tillväxtmarknader – såsom delar av Sydostasien och Latinamerika – där utsikterna på kort och medellång sikt är mer isolerade från just denna konflikt. Genom att skifta fokus mot marknader med starkare egna drivkrafter och lägre "geopolitiskt beta", strävar vi efter att bevara fondens avkastningspotential samtidigt som vi dämpar effekterna av den nuvarande regionala instabiliteten.
Argument för motståndskraft: Därför är de långsiktiga drivkrafterna intakta
Trots rubrikerna förblir det fundamentala investeringscaset för vårt universum inte bara intakt, utan på många sätt förstärkt av dessa händelser.
- Strukturellt värde och tillväxtasymmetri: Värderingarna i Emerging - och Frontiermarknaderna är fortfarande exceptionellt attraktiva, särskilt i jämförelse med utvecklade marknader (DM) som är prissatta för perfektion. Tillväxtmotorn i vårt universum – driven av demografi, urbanisering och snabb digitalisering – är inte bunden till en enskild geopolitisk händelse.
- Ett "härdat" universum: De senaste fem åren har fungerat som ett enormt stresstest för tillväxtekonomier. Trots pandemiutmaningar och inflationsstress har flertalet tillväxtländer utvecklat en institutionell och fiskal motståndskraft som ofta underskattas. Många centralbanker i EM/FM låg steget före med att strama åt penningpolitiken, vilket gör dem bättre rustade att hantera denna nya inflationsimpuls än sina motsvarigheter i utvecklade ekonomier.
- Operativt "alpha" i kvalitetsbolag: Kvalitetsbolag i dessa regioner är specialister på att hantera operativa hinder. De växer inte på grund av miljön, utan för att de har skalan och kunskapen som krävs för att hantera de utmaningar som slår ut mindre konkurrenter. Medan marknadsindex kan uppvisa volatilitet, förblir den faktiska verksamheten i våra innehav robust.
- Frikoppling och motståndskraftiga fundamental: Nuvarande oljepriser, även om de är förhöjda, ligger inom ett intervall som dessa ekonomier har hanterat tidigare. Tvärtemot investerarnas oro har de flesta tillväxtekonomier kommit ur de senaste årens kriser starkare och mer motståndskraftiga. Vi anser att marknaden nu går igenom en sentimentdriven nedgång, medan den underliggande verksamheten i våra innehav förblir stark.
Slutsats
Vi befinner oss utan tvekan i en period av ökad riskaversion, vilket historiskt sett skapar ett värderingsgap i tillväxttillgångar. Vi ser dock detta som en möjlighet för aktiv selektering. Genom att taktiskt hantera våra regionala exponeringar samtidigt som vi håller fast vid snabbväxande kvalitetsbolag, är vi positionerade för att navigera genom volatiliteten och gynnas av återhämtningen när situationen stabiliseras.
